金融市场“新冠泡沫”或迅速破裂

        美国联邦储备委员会前主席伯南克早前把新冠危机比作暴风雪，称“在此期间谁也无法外出，因此需要提供政策支持，以免弹尽粮绝”。这一比喻也带有一种期待感，即如果能熬过较短的一段时间，生活很快会恢复原样。

       但是从目前状况来看，疫情似将长期持续，经济不会很快得到恢复。

       根据国际货币基金组织的预测，今年世界经济增长率恐怕会创下自上世纪30年代以来的新低。世界经济大萧条之所以可能长期持续，主要有两大原因。一是各国采取的保护主义政策，导致全球经济出现混乱。另一个原因是，金融政策失败导致货币贬值，进而使财政和金融领域发生混乱。

       重要的是，保护主义与经济不仅存在因果关系，会给经济造成负面影响，还与经济存在反向因果关系，即经济混乱也会加剧保护主义势头。如果各国经济上的困难持续存在，保护主义的压力将会增大。

       在新冠问题发生之前，就已经出现保护主义动向。2008年发生雷曼危机后，保护主义的动向扩大。而新冠危机也许会进一步加快这一势头。雷曼和新冠这两个危机相继发生后，社会变化将进一步增大。

       雷曼危机后的变化具有一个很大的特点，即政府从财政和货币政策两方面采取了大胆的刺激措施。尽管如此，实体经济的恢复依然迟缓。日本这个现象特别突出。在美国、欧洲等其他发达国家中，也出现了同样的倾向。

       大约在30年里一直持续下行的长期利率就是一个代表性例子。它也跟发达国家经济“长期停滞”有关。在这种背景下，3月曾陷入困境的金融市场，其后得以明显好转。股票、债券等的价格得到恢复，但实体经济依然惨淡。

       尽管市场动向与实体经济存在很大差距，但如果金融市场能正确反映经济状况，将来实体经济也会迅速恢复。不过，我无法做出那么乐观的预测。

       市场相关人士把现在的兴旺景象称为“新冠泡沫”。如果财政金融政策刺激经济的“神力”衰减后，经济很可能陷入长期低迷，股票和债券可能发生大幅调整。

       明明实体经济低迷，股价和债券价格却很坚挺，这种情况从雷曼危机以来一直频频出现。只不过新冠疫情让这种情况变得更加明显。造成这一情况的根本原因，是被称为“三低”的“低利率”“低通胀”“低增长”。

       问题在于，始于雷曼危机后、在新冠危机中加剧的上述动向，在今后能够持续下去吗？

       值得注意的是今后长期利率的动向。如果它迅速上涨，金融市场很可能陷入巨大的混乱之中。利率上涨的最大原因，是经济恢复导致民间资金需求扩大。

       非常希望经济得以恢复，但如果利率出现过度反应，就会有麻烦。不可否认，利率上升的影响不仅限于日本国内，还有可能波及国外。